L.03.02. Análisis Financiero

1. Fondo de Maniobra

El Fondo de Maniobra sirve para conocer la liquidez o capacidad a corto plazo que tiene la empresa.

Capital Circulante o Fondo de Maniobra = Activo corriente – Pasivo corriente

Existe equilibrio financiero cuando la empresa puede satisfacer a su vencimiento la totalidad de las deudas sin comprometer su capacidad productiva o sus resultados futuros. Para que se pueda producir este equilibrio, debe existir correlación entre el plazo de realización de los activos y los vencimientos de los pasivos.

A lo largo de la vida de una empresa se pueden producir las siguientes correlaciones entre activos y pasivos:

1. Situación de máxima estabilidad financiera: todo el activo de la empresa está financiado con fondos propios, por tanto no existen exigibles que puedan desestabilizar a la empresa. Esta situación solo suele darse en el momento inicial de constitución de la empresa.

2. Situación financiera normal: la empresa utiliza para financiarse tanto fondos propios como ajenos y existe correlación entre activo y pasivo, de manera que el activo corriente es mayor que el pasivo corriente, por lo que existe un Fondo de Maniobra positivo.

3. Situación de inestabilidad financiera: en este caso el activo corriente está financiado en su totalidad por deudas a corto plazo, por lo que existirá un Fondo de Maniobra negativo. Existe un desequilibrio a corto plazo que puede ser recuperable en la medida en que se corrija el Fondo de Maniobra. No obstante, a largo plazo la empresa puede disponer de activos suficientes para hacer frente a la totalidad de sus deudas.

4. Situación de máxima inestabilidad financiera (quiebra): en este caso el activo total es inferior al pasivo exigible, por lo que el patrimonio neto es negativo. La empresa no dispone de activos suficientes para hacer frente a todas sus deudas, lo que supone una situación de insolvencia grave.

2. Analisis Financiero a Corto Plazo ( Liquidez)

Se centra en la capacidad de la empresa para atender sus compromisos a corto plazo. Para ello, hay que analizar la liquidez del activo, que vendrá dada por la capacidad que tengan sus componentes para convertirse en dinero con el que satisfacer las deudas.

El equilibrio financiero a corto plazo se consigue cuando la empresa genera dinero en cantidad suficiente y en el momento oportuno, de tal manera que no se originen costes adicionales provocados por el retraso en los pagos. Por otra parte, este equilibrio implica que la liquidez tenga una medida adecuada, de modo que no exista un exceso que conlleve recursos ociosos o un defecto que no permita una posible expansión o ahorro de costes adicionales.

02.01. Ratio de Circulante

Ratio de Circulante = Activo corriente / Pasivo corriente

Este ratio mide la cobertura del activo corriente sobre el pasivo corriente, es decir, la reserva de fondos líquidos en relación con las obligaciones a corto plazo.

Cuanto mayor sea este ratio, mayor seguridad para cubrir posibles pérdidas en el valor del activo corriente y mayor seguridad para los acreedores.

El valor normal de este ratio suele considerarse cercano a 2, siendo 1,5 y 3 los límites recomendables dentro de los cuales debería situarse.

02.02. Prueba del Ácido

Existe un ratio más exigente que el anterior si se elimina el realizable condicionado, es decir, las existencias.

Prueba del Ácido = (Activo corriente – Existencias) / Pasivo corriente

Este valor debería situarse entre 0,8 y 1. Si es muy alto significa que la empresa tiene demasiados activos líquidos, corriendo el riesgo de no rentabilizar adecuadamente su exceso de liquidez. En cambio, si es muy bajo podría existir peligro de encontrarse en una situación de dificultad financiera.

02.03. Ratio de Tesorería

Ratio de Tesorería = (Activo corriente – Existencias – Deudores) / Pasivo corriente
= (Tesorería + Inversiones financieras temporales) / Pasivo corriente

Este índice supone considerar los elementos del activo corriente que se identifican con la tesorería, es decir, aquellos que son disponibles o pueden convertirse rápidamente en dinero sin perjudicar el ciclo de explotación de la empresa.

Un valor óptimo para este ratio puede ser cercano a la unidad.

1. Análisis Financiero a Largo Plazo (solvencia)

Mide la capacidad de la empresa para satisfacer sus deudas a lo largo del tiempo. Aquí hay que centrarse tanto en la composición de las inversiones y de las financiaciones como en la capacidad de generar beneficios por parte de la empresa. Una empresa puede generar liquidez suficiente a corto plazo, pero el problema consiste en mantener dicha liquidez a largo plazo, por lo que debe ser rentable.

A largo plazo la empresa ha de disponer de unos activos que tengan una rotación adecuada, es decir, que se liquiden en un tiempo adecuado y generen ingresos suficientes. La rotación global del activo viene dada por el cociente entre la cifra de ventas y el importe total del mismo (ventas / activo total), de modo que dicho ratio mide el número de veces que se recupera el activo a través de las ventas; siendo evidente que cuanto mayor sea el valor de este ratio, mayor será la eficiencia en el uso de los activos.

Además, hay que tener en cuenta la composición de las fuentes de financiación.

03.01. Análisis Estático

A. Ratio de Endeudamiento General

Ratio de Endeudamiento General = Pasivo exigible / Fondos propios

Indica el grado de dependencia de la empresa respecto a terceros, es decir, cuántos euros de fondos ajenos existen por cada euro de fondos propios.

Una regla básica de prudencia financiera es que las deudas totales no superen el importe de los recursos propios, por lo que el valor de este ratio debería situarse, como máximo, alrededor de la unidad.

Un elevado grado de endeudamiento puede producir una gran dependencia de terceros y generar elevados costes financieros. Por el contrario, un endeudamiento muy bajo indicará que la empresa utiliza en exceso fondos propios y aún dispone de margen para acudir al mercado de capitales si necesita financiación.

B. Ratio de Autonomía Financiera

Ratio de Autonomía Financiera = Fondos propios / Pasivo exigible

Este ratio es inverso al ratio de endeudamiento y permite medir el grado de independencia de la empresa respecto a terceros. Indica cuánto capital propio se utiliza por cada euro de financiación ajena.

Se considera razonable que su valor se sitúe aproximadamente entre 0,6 y 1,5.

C. Ratio de Estabilidad

Ratio de Estabilidad = Financiación básica / Activo no corriente

Entre los activos y los pasivos debe existir una correlación temporal, de manera que a mayor tiempo de recuperación de los activos debe corresponder una financiación con un plazo de devolución más largo. Por ello, las inversiones permanentes deberían estar financiadas con recursos permanentes.

Este ratio, también llamado ratio de firmeza o solidez, es recomendable que sea superior a la unidad.

D. Ratio de Garantía

Ratio de Garantía = Activo real / Pasivo exigible

Este ratio mide la capacidad que tiene la empresa en su conjunto para responder a todas las deudas contraídas e indica la seguridad de cobro que ofrece la empresa a sus acreedores, informando de la denominada distancia a la quiebra técnica.

Su valor debe ser mayor que la unidad, considerándose adecuado cuando se sitúa aproximadamente entre 1,5 y 2,5.

03.02. Análisis Dinámico

El análisis estático de la solvencia debe completarse con el estudio de la capacidad que tiene la empresa para generar recursos con los que satisfacer el coste de la deuda y su reembolso.

A. Ratio de Cobertura de Gastos Financieros

Ratio de Cobertura de Gastos Financieros = Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) / Gastos financieros

La empresa contará con una situación financiera estable a largo plazo siempre que sea capaz de generar beneficios suficientes para asegurar el pago de los costes de la deuda.

Desde otra perspectiva, en lugar del BAIT puede utilizarse una magnitud que mida mejor la capacidad de la empresa para generar recursos, como es el cash-flow económico.

Cash-flow económico = Beneficios después de impuestos + Amortizaciones + Provisiones

Así calculado, muestra los recursos generados por la entidad y disponibles para decidir sobre la política de autofinanciación y el reparto de dividendos.

Cash-flow económico = Autofinanciación bruta + Dividendos

De este modo, el ratio también podría definirse como:

Ratio de Cobertura de Gastos Financieros = Cash-flow económico / Gastos financieros

En cualquier caso, este ratio debe ser superior a la unidad para que los recursos generados por la empresa sean suficientes para cubrir el coste de los intereses.

Otra medida de la capacidad de la empresa para generar recursos es el EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization), cuyo importe se corresponde con:

EBITDA = Beneficio de explotación + Amortizaciones + Provisiones de activo

Se considera que una empresa no debería tener un endeudamiento superior a tres veces el EBITDA.